“第二阶段”趋于成熟，未来增长可能更依赖盈利而非估值；“第三阶段”AI应用开发和变现时机仍不明朗，但“平台”类股票展现出较强的投资吸引力：“第四阶段”仍需时日。
过去六个月，AI相关股票走势波动加剧，在近几周一波反弹后，高盛在最新研究报告指出，AI“第二阶段”交易将趋于成熟，投资者需要审慎对待“第三阶段”投资。
半年前，我们曾在文章中引述过高盛关于AI投资的“四阶段论”。其中，作为最明确的AI受益者，英伟达属于“第一阶段”，“第二阶段”包括专注于AI基础设施的公司，“第三阶段”聚焦于有潜力通过产生增量收入来实现AI变现的公司，“第四阶段”主要是在广泛AI采用和生产力提升中潜在盈利提升最大的公司。
高盛认为，目前投资热点集中在第二阶段的基础设施，典型的这类股票今年以来涨幅已达27%，估值较10年均值高出0.4个标准差，正逐渐进入高估值阶段。高盛警示，该阶段股票未来增长可能更依赖实际盈利表现，而非估值的进一步提升：
对于第三阶段有潜力通过产生增量收入的AI应用股，高盛建议保持谨慎。不过，高盛认为，在这一阶段中，“平台”类股票展现出较强的投资吸引力：
第二阶段：高估值下的增长挑战
目前，投资热点主要集中在第二阶段的基础设施股。这类股票今年以来涨幅已达27%，估值较10年均值高出0.4个标准差。
其中，科技巨头的大规模AI投资是支撑这些股票的重要因素，亚马逊、谷歌、Meta、微软和甲骨文等科技巨头宣布了大规模AI相关投资，预计2024年和2025年资本支出将分别达2150亿美元和2500亿美元，其中很大一部分与AI相关。
然而，高估值也带来了增长挑战。高盛分析师指出，未来这些股票的增长可能更依赖于实际盈利表现，而非估值的进一步提升：
值得一提的是，该公司还在报告中提到，AI支出超预期的幅度正在收窄，企业提及AI的频率也趋于平稳，这可能暗示第二阶段股票未来涨幅可能更为温和：
第三阶段：审慎选择应用股
当前，第三阶段的AI应用股期横盘，估值低于均值。但高盛认为，AI应用开发和变现时机仍不明朗，短期内难以全面布局：
不过，该公司认为，在这一阶段中，“平台”类股票展现出较强的投资吸引力：
第四阶段：仍需时日
对于第四阶段股票，即有望从AI广泛应用中获得最大生产力提升的公司，高盛分析师认为，其表现仍需时日。
数据显示，当前仅有6%的企业在生产中使用生成式AI，这一比例远低于市场预期。高盛的分析师指出，只有在第三阶段的AI应用推广取得实质性进展后，投资者才可能对这类股票建立信心：
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